王祥老師親筆所寫之文章，刊於2011/6/18 星期六 經濟日報 『投資組合管理 CFA核心』一文中，盼能幫助各位同學更能掌握CFA Level 1『投資組合管理』此科之重點及對於各位投資實務上有些許幫助。
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最近投資大師巴菲特說了一段話，大意如下所示:『任何投資人不要想利用貨幣賺取利潤，任何貨幣的操作就是個賭博，以長期來看，因通膨的因素，任何貨幣均會貶值。』我以這段話當作投資組合管理的序言，若投資人有龐大的資產，則可投資在不同貨幣計價之資產，如此可降低因匯率造成的影響，這就是以不同貨幣來看的資產配置。當然，就投資的標的來看，則可分為投資在價劵，股票，商品，現金及房地產投資等五大類。
投資顧問與客戶接觸時的第一時間，不是急著幫客戶選投資標的，也非急著去分析市場，而是要與客戶深談，先擬出IPS(Investment Policy Statement)，以主觀方面來說，這是因人而異的，當然這包括了客戶的目標(投資報酬率目標及風險目標)及客戶投資的限制(流動性限制、投資期間限 制、稅賦的限制、法律的限制及個人特殊之限制)。然而以客觀方面來說，這是大環境上的考量， 像是經濟上的狀況{包含總體經濟上的因素、社會上的投資氣氛、政治上的和諧程度等等}，當完成了客戶主觀上的及經濟客觀上的分析後，即可幫客戶進行策略型 的資產配置(strategic asset allocation)，即是大方向的配置，要配置多少部位在股票投資，多少部位在債劵投資，多少部位在商品市場，多少部位在現金等等。但隨著各市場的起 起伏伏，我們也可幫客戶從事資產的微調，此稱為技術型的資產配置(tactical asset allocation)。當然我們也必須定期的幫客戶檢視IPS是否符合現狀，是否須調整，也須定期監控投資績效。
投資組合管理貫穿了Level 1- Level 3的課程，而在Level 1中，本人認為課程的重點如下所示:
一． 考生須了解IPS(Investment Policy Statement)之架構及真正之意涵，勿死記。在考試中易給一個情境，考生須清楚明白其目標及限制為何。
二． 了解風險趨避之定義，並清楚Markowitz Portfolio Theory之假設及理論內容。
三． 計算投資組合之風險及報酬率，考生須會計算並清楚了解相關係數(correlation coefficient)及共變數(covariance)之定義，了解效率前緣(efficient frontier)並明白投資者如何創造出最適投資組合(optimal portfolio)。
四． 考生須明白資本市場線CML(capital market line)及證券市場線SML(security market line)之推導過程，並清楚了解其差異，從而判斷一証券是否被高估及低估。
考生在學習此科目中，重點易掌握，但亦須打好根基，在Level 3中，投資組合管理比例高達50%，且為申論題，考生須自行寫出IPS，這是平時不斷的訓練才能做答完整。而在現實投資中，說穿了，投資組合管理的精神就是勿將雞蛋放在同一籃子，而具體的措施就是做好資產配置。在授課多年的過程中，本人也教授出許多非本科系的學員，而在他們的反應中，許多人表示學習此科確實為他們的投資有所助益。願讀者在學習此科的過程中，能為各位帶來投資實質的幫助。
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